色狼窝影院 上海电影(601595)：24Q3电影业务受大盘影响 IP逻辑执续竣事 解决层凯旋换届

机构：申万宏源究诘色狼窝影院

究诘员：林起贤/夏嘉励

事件：

公司24Q3 实现营业收入1.8 亿元，同比下滑31%；归母净利润3833 万元，同比下滑35%，高于咱们此前预测；扣非归母净利润74 万元，同比下滑98%，至极常性损益包括影院房钱息争等；标的性动作现款流量净额为2805 万元。Q3 功绩下滑主要受到电影大盘影响，但收入下滑幅度小于国内大盘（把柄猫眼专科版，Q3 世界含办事费电影票房下滑44%），算计为IP 业务孝敬。

公司进行中期分红，每10 股派发现款红利0.96 亿元，整个4303 万元色狼窝影院，占24 年前三季度归母净利润的40%。

投资重点：

上市公司解决层凯旋换届。7 月，上影集团原党委副通知、总裁王隽女士，接任上影集团党委通知、董事长的职位。8 月，上影集团党委表面学习中心组学习（扩大）会议上，筋膜枪 自慰王隽线路要赓续牢牢围绕上影“杰作本色、大IP 设备、数字化转型”三大计策、深远革命、绽放互助。9 月，王隽女士接任上市公司董事长职位。

IP 业务执续鼓舞，竣奇迹绩。公司自旧年收购上影元51%股权后IP 业务执续鼓舞，24H1实现净利润2116 万元，占公司一说念净利润25%，扣除少数股东权柄后占公司归母净利16%。Q3 与瑞幸、古茗等授权联名互助，与《几何王国》《洛克王国》游戏联动。Q4 已告示授权包括《大闹玉阙》联动康师父，《中国奇谭之鹅鹅鹅》联动游戏《灵画师》，《大闹玉阙》联动游戏《部落打破》。25 年IP 本色和买卖化方式丰富：1）本色，动画片《中国奇谭2》展望25 年上线，大电影《小妖魔的夏天：从前有座浪浪山》定档25 年暑期档。

2）活水分红模式的授权游戏或将提供弹性，部分已拿到版号待上线。3）生息品本年发力较多，期待后续发展，在深圳成立供应链基地，与德国玩物品牌摩比世界签署计策互助。

25 年电影大盘在低基数下增长笃定性较高，公司影院院线业务有望随之改善。24 年优质电影供给短缺导致电影大盘推崇不足预期；25 年供给有望改善，增长笃定性较高。公司影院院线份额相对明白，积极拓展非票业务；电影刊行更积极，将对接集团“8+5+3”三年片单，8 部待上映影片中《好东西》定档11 月22 日上映，上市公司为刊行方。

保管盈利预测，保管买入评级。咱们保管公司24-26 年归母净利润预测为1.17/2.71/3.88亿元。公司背靠上影集团资源丰富，转型电影+IP 双开动的逻辑执续竣事，AI 等前沿科技均有布局，保管买入评级。

风险教唆：电影大盘推崇不足预期，公司IP 业务进展不足预期。

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