色狼窝导航 本周台积电财报看什么？汇丰：叙事转向2纳米

台积电将于本周四发布第三季度财报，汇丰日前发布研报以为，台积电功绩将不竭位于其功绩辅导的高端，以为该公司2纳米期间加快量产以及订价升迁色狼窝导航，将鼓动在改日两年的利润率延伸，带动盈利增长。

汇丰：2纳米来岁量产 助利润延伸

汇丰示意，台积电三季度营收和毛利率达到该公司辅导畛域的高端，其中，该公司7月至9月的总月销售额为7600亿新台币（环比增长13%），也曾越过了三季度营收辅导畛域的7280亿至7540亿新台币。

同期，台积电三季度营收展望也基本合适汇丰银行和商场一致预期，分手为7430亿新台币和7490亿新台币。汇丰展望台积电3Q24的毛利率为55.5%（商场一致预期为54.7%），达到辅导畛域53.5%至55.5%的高端。

同期，台积电此前预估2024年的老本支拨将在300亿至320亿好意思元之间，汇丰以为该公司2024年的老本支拨将接近高端，达到320亿好意思元，高于商场一致预期的305亿好意思元。该行展望台积电老本支拨增长将在2025年合手续，并将老本支拨预期从365亿好意思元上调至390亿好意思元，同比增长22%（商场一致预期为350亿好意思元，同比增长16%）。

汇丰示意，这是因为台积电将不竭投资于扩展CoWoS（晶片封装期间）产能，该产能在面临东谈主工智能需求时仍然受限，同期2纳米期间也在加快量产。台积电解决层在前次财报电话会议中示意，2纳米的发展进展超前，展望将在2025年启动量产。

汇丰展望，2纳米将在2025年下半年启动孝敬营收。该行以为，与3纳米比较，2纳米在客户的参与度方面施展更好。因此，2纳米的诈欺率可能会高于3纳米。研报以为，2纳米的订价将比3纳米越过33%，再加上更高的诈欺率，这应有助于鼓动2025年和2026年的利润率扩展，从而带动盈利增长。

在2026年（2纳米上线后首个完满年度），汇丰展望2纳米业务将孝敬5070亿新台币的营收，比商场一致预期越过28%。比较之下，台积电3纳米在其首个完满年度（2023年）孝敬了1600亿新台币。

因此，汇丰重申“买入”评级，决议价上调至1535新台币，此前为1410新台币。汇丰还将2024财年和2025财年的每股收益预期分手上调4%和9%，以反应3Q24更好的营收和利润率，以及2纳米自2025年下半年起的孝敬。研报以为，台积电将在先进节点代工限制保合手率先地位，并成为东谈主工智能/高性能策动增长的主要受益者。

野村：台积电仍是AI周期中枢合手仓之一

野村证券研报则示意，台积电是“合手续”AI周期中的中枢半导体合手仓之一。该机构以为，诚然占台积电营收80%以上的非AI关系业务有下行风险，但供应链也曾继承了严慎的建造顺次，展望2025年将出现权贵的周期性反弹。

野村展望，英伟达的Blackwell芯片和迁徙芯片的上量将复古台积电5纳米、4纳米和3纳米的产能诈欺率，进而鼓动2024年第四季度营收环比增长10%以上，全年营收同比增长28%（以好意思元计）。

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而聚首2025年第一季度启动对5纳米、4纳米和3纳米和CoWoS的5%-10%的订价上调、扩大的AI CoWoS产量以及来自英特尔的可能外包增量，野村展望2025年营收同比增长24%（以好意思元计）。研报展望，2024年5纳米向3纳米的产能调遣带来的更好订价动态和效果升迁，将对消国外工场量产带来的拖累，支合手毛利率达到55%以上，以为这将成为新常态。总体而言，野村上调了2024-2026年的每股收益和决议价至1355新台币。

此外，野村以为诚然英特尔可能英特尔可能会将Panther Lake芯片20%的产能外包给台积电，但该行以为这给台积电带来的收入加多并不权贵，展望这部分代工收入将在2025年到2026年占台积电营收的10%。

而关于CoWoS，野村现在仍展望台积电到2026年底的CoWoS产能将达到90-100千片/月。该机构展望，台积电将传达一个不雅点，即在2026年之前，CoWoS的供需不会均衡。然则，野村仍然以为，只消在英伟达GB200托付（约在2025年第二季度）后智商着实了解需求。

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